市集延续上涨，美指略有回落，10Y美债收益率回调，短端美债收益率则尾随降息预期加强而接连走低，欧美股广大反弹，比特币回升，原油则大幅下跌亦撑持美联储降息前景。目前市集主旨正在美联储降息预期、美联储人事调解和独立性题目以及债市危害上，数据方面则聚焦于周五晚美8月非农就业申报。最终COMEX黄金2512合约收报3619.7美元/盎司，+0.77%，创史乘新高；美白银2512合约收报于41.81美元/盎司，+0.52%。SHFE黄金2510主力合约收814.88元/克，+1.31%；SHFE白银2510合约收9820元/千克，-0.15%。数据方面，周三晚间告示的美7月JOLTs名望空白数低于预期，且前值下修，反应就业市集走软，为9月降息须要性供应数据撑持。音讯面，美联储理事沃勒吐露，本月应启动降息，他日3-6个月可众次下调，节律看数据；美联储理事提名流米兰吐露，美联储紧要职责是防经济萧条和胀，策画保持其独立性。另外周四凌晨告示的美联储褐皮书显示，消费者开销持平或低浸，各区均展现代价上涨。

　　【降息预期与基金持仓】年内降息预期连接升温。据CME“美联储侦察”数据显示，美联储9月保持利率稳固的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%；美联储10月保持利率稳固的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率51.6%；美联储12月保持利率稳固的概率0.3%，累计降息25个基点的概率为9.4%，累计降息50个基点的概率为47.6%，累计降息75个基点的概率为42.7%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓节减6.3吨至984.26吨；iShares白银ETF持仓节减85.1吨至15281.4吨。库存方面，SHFE银库存日增11.8吨至1227吨；截止8月29日当周的SGX白银库存周增1.7吨至1283.6吨。

　　【本周眷注】本周数据鳞集，中心眷注周五美非农就业申报、周四“小非农”ADP就业数据预热、以及周四办事业PMI等数据。事宜方面，周四23：30，FOMC恒久票委、纽约联储主席威廉姆斯正在纽约经济俱乐部公告讲线年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比公告措辞。

　　【南华看法】中长线或偏众，短线伦敦金银周线连接收大阳柱，预示偏强式样。伦敦金正在已站上3500阻力，已可进一步看高至3700。伦敦银已打破39.5-40整数闭口阻力，下一对象位上抬至44-45区域。短线眷注经济数据摇动对代价的扰动。操作上仍保持回调做众思绪，前众则连接持有。

　　【盘面回来】沪铜指数正在周三冲高回落，报收正在8万元每吨；成交19万手；持仓52万手，增仓横跨2万手；上海有色现货升水190元每吨，现货升贴水小幅回落，已经处于较高状况。目前的升贴水包括了一面月差。值得眷注的是，现货升贴水的限度较大，较为相当，值得接连眷注。

　　【家当涌现】智利海闭告示的数据显示，智利8月铜出口量为176430吨，当月对中邦出口铜44803吨。智利8月铜矿石和精矿出口量为989009吨，当月对中邦出口铜矿石和精矿598266吨。

　　【重点逻辑】铜价正在周三的冲高回落和美邦经济联系较为亲密。周三夜盘展现较为罕睹的铜、黄金、美元指数、原油全面上涨，美股展现明白下跌。欧美长债收益率皆大幅走升，因偿债才干与债务可接连性等题目叠加事宜端政事紧张与生意地缘等事势担心稳性助推危害溢价走高，反应为市集避险激情升温。目前市集主旨正在美联储降息预期、美联储人事调解和独立性题目以及债市危害上。这些成分导致的上涨最终造成了肯定水平的超涨，铜价正在周三日盘开盘后回落。探讨到近期需要相对偏紧、美邦经济压力对美联储降息预期的刺激这两大成分，铜价短期内或仍偏强运转。

　　【盘面回来】上一业务日，沪铝主力收于20710元/吨，环比-0.02%，成交量为14万手，持仓22万手，伦铝收于2614美元/吨，环比-0.19%；氧化铝收于2992元/吨，环比-0.86%，成交量为25万手，持仓25万手；锻制铝合金收于20285元/吨，环比-0.22%，成交量为2789手，持仓8016手。

　　【重点看法】铝：宏观方面，9月美联储降息预期激增，年内降息次数不妨为2-3次，同时邦内仍旧换新以及“十五五”策划战略层面也正在慢慢发力，海外里宏观情况接连改正对铝价造成利好。根基面方面，跟着云南置换产能投产，上周电解铝开工率小幅上升，铝水比列也有所普及，需求跟着旺季到来，下逛开工率展现苏醒迹象，紧要板块为光伏领先的工业型材板块，但按照SMM音讯，本周一面地域存正在坐蓐和运输管控，对去库造成压力。一面再生铝企业已收到税收返还战略终止不妨导致再生铝供应节减，对原铝消费造成肯定撑持。总的来说，短期铝波动偏强，但上方存正在压力，思要打破21000压力位必要旺季预期兑现，需求明白好转且库存起先去化，咱们以为铝价周度代价区间为20500-21000，保举回调分批修仓。

　　氧化铝：矿端方面，因为几内亚政府收回矿山全部权并让与给新创办的邦有实体，EGA揭晓终止正在几内亚的铝土矿交易，探讨到其矿山正在昨年下半年曾经停工，此事宜对铝土矿需要影响不大，但正在几内亚饱舞外地资源收益最大化的环境下，后续矿端摇动率加大，需警戒收回全部权时辰推广化，根基面方面，氧化铝根基面较弱，供应方面，目前邦内运转产能保持高位，进口窗口阶段性翻开，氧化铝下半年供应估计接连处于过剩状况，而且目前来看该过剩压力曾经起先兑现，是压制代价的紧要情由。一面河南氧化铝厂接到环保限产闭照，但受影响的紧要为焙烧阶段，只要短期产量有所节减，中期险些无影响。9月1日西北某电解铝厂招标1万吨氧化铝，中标到厂代价正在3350-3365元/吨，较前次招标代价下跌90-105元/吨，山东、山西货源为主，受此音讯影响，氧化铝盘中下挫，但受山西邦产矿减产音讯刺激，盘面重回3000元。咱们以为短期氧化铝目前向上驱动亏损，上方代价参考外面3250-3300，但下方因为氧化铝过剩趋向难改，有向2880元本钱线元内整数点位撑持环境。

　　锻制铝合金：需要方面，废铝仍旧偏紧，而且指日，按照按照邦度成长变更委等四部委《闭于样板招商引资活动相闭战略落实事项的闭照》(发改体改〔2025〕770号)央求，各省起先定制清算样板举措计划。计划中明令禁止再生资源接收等各样平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返作废前后归纳税负分别不妨正在4%独揽，目前安徽、江西等省份一面再生铝企业已收到税收返还战略终止闭照，利废企业产能行使率存下滑危害，为铝合金代价供应撑持。总的来说，锻制铝合金期货盘面走势大致尾随沪铝走势而摇动，但本钱端的撑持使得铝合金更具韧性，二者价差根基处于400-500元/吨之间，价差拉大时可探讨众铝合金空沪铝套利操作。

　　【盘面回来】上一业务日，沪锌主力合约收于22285元/吨，环比-0.18%。此中成交量为11.8万手，而持仓则节减2929手至10.47万手。现货端，0#锌锭均价为22240元/吨，1#锌锭均价为22170元/吨。

　　【家当涌现】邻近邦庆营谋，自9月1日起河北众地镀锌板厂停产放假，目前克复时辰不决。另有一面地域镀锌板厂受车辆运输控制，挑选检修或停产。

　　【重点逻辑】上一业务日，锌价低开，上亏损。需要端，目前保持过剩状况。矿端，受外里比价影响，邦内矿代价上风明白，邦内加工费9月涨幅不妨不会太大。海外矿本年增量颇众，满堂呈宽松逻辑。进口方面，受海外冶炼厂产能偏弱影响，海外精辟锌增量较少，同时锌矿进口处于积年高点。锌矿满堂库存波动偏强。需求端方面，满堂水准坚持安稳。需求目前能够等待金九银十的涌现，地产等终端消费下逛不妨会有肯定回暖。其相干度目前与玄色种类呈较强正相干性。但目前音讯称镀锌厂减停产较众，还必要接连迟疑开工率。LME库存接连低浸，目前曾经来到了6万吨以下但仍未靠拢极值。库存上，锌价外强内弱式样愈发现白，业务战略上能够探讨卖外盘买内盘的外里反套。短期内，侦察宏观与消费，波动为主。

　　沪镍主力合约日盘收于121790元/吨，下跌1.1%。不锈钢主力合约日盘收于12915元/吨，下跌0.54%。

　　现货市集方面，金川镍现货代价调解为123525元/吨，升水为2100元/吨。SMM电解镍为122450元/吨。进口镍均价调解至121775元/吨。电池级硫酸镍均价为27870元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为2806.82元/镍吨，镍豆坐蓐硫酸镍利润为-4.6%。8-12%高镍生铁出厂价为944元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-3.16%。纯镍上期所库存为26439吨，LME镍库存为210234吨。SMM不锈钢社会库存为928800吨。邦内紧要地域镍生铁库存为29266.5吨。

　　日内沪镍不锈钢接连回调前期涨幅，美元指数反弹走强同样对镍价形成影响。目前印尼玄月第一期基准价颁发，镍矿仍有小幅下行，其他镍产物根基持稳，MHP基准价受需求影响有肯定水平的上行；菲律宾周内装运有肯定降雨，玄月有降雨预期，可是满堂影响有限。镍铁已经相对坚挺，目前一面成交大单安稳正在940一线以上。不锈钢方面日内同样有所回调，现货尾随盘面灵便调解让利，回调环境下下逛收货意图有所低浸，日内成交较少；不锈钢连接数周库存低浸，九十月旺季光降需说情绪回暖。硫酸镍方面近期盐厂有肯定挺价激情，成交代价较为安稳，目前MHP市集流畅偏紧，代价坚挺。音讯面上印尼周末动乱启发市集激情，可是实质影响有限，格林美吐露动乱并未影响园区地域，坐蓐平常运转。欧盟不锈钢闭税不确定性或导致出口订单缩减。

　　【盘面回来】沪锡指数正在周三根基坚持安稳，报收正在27.3元每吨；成交9.3万手；持仓6.2万手。

　　【家当涌现】公司锡业分公司为保护锡冶炼修立安详有用运转及后续安稳高效坐蓐，将联结实质对锡冶炼修立举办例行停产检修。本次停产检修策画于2025年8月30日起先，估计不横跨45天。公司岁首预算及坐蓐策画已探讨本次停产检修事宜，本次停产检修对公司整年坐蓐策画无较大影响。

　　【重点逻辑】锡价正在近期的走强紧要得益于需要端偏紧。云锡估计将从8月30日起先停产检修，时辰为45天，正在预期内。2025年08月，我邦精辟锡的产量较前一月展现了环比低浸，而从同比数据来看也展现了小幅下跌。此次产量低浸紧要受一面企业停产检修成分影响，也有一一面是由于7月锡精矿进口量低浸。短期来看，正在宏观坚持安稳的环境下，虽然需求存正在肯定的压力，锡价倚赖需要端偏紧的题目，不妨进一步小幅向上。上方对象暂定正在27.6万元每吨。

　　【行情回来】周三碳酸锂期货主力合约收于71880元/吨，日环比-1.02%。成交量44.28万手、持仓量34.60万手，日环比均（区别-28.63%、-0.59%）。碳酸锂LC2511-LC2601月差为contango机闭，日环比+0元/吨。仓单数目一共34118手，日环比+2111手。

　　【家当涌现】锂电家当链现货市集激情连接调解。锂矿市集代价小幅走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为850美元/吨，日环比-10美元/吨。锂盐市集成交放缓，级碳酸锂报价75900元/吨，日环比-1600元/吨；级氢氧化锂报价80970元/吨，日环比-350元/吨，生意商基差报价小幅走强。下逛正极资料报价走弱，磷酸铁锂报价更动-380元/吨，三元资料报价更动-100元/吨；六氟磷酸铁锂报价更动-200元/吨，电解液报价更动+0元/吨。

　　【南华看法】方今市集进入波动偏弱阶段，下逛补库节律变弱，但矿端生意激情仍存。方今市集仓单接连推广，期货代价远低于现货，创议接连侦察期现价差。后续需中心侦察下逛实质接货环境，若订单向实质成交转化结果不足预期，市集或保持波动偏弱式样；若接货需求慢慢开释，代价希望获取撑持。

　　【行情回来】周三工业硅期货主力合约收于8490元/吨，日环比更动+0.24%。成交量约27.58万手（日环比更动-20.19%），持仓量约27.97万手（日环比更动-6.97万手）。SI2511-SI2601月差为contango机闭，日环比更动+25元/吨；仓单数目50348手，日环比更动+319手。

　　众晶硅期货主力合约收于52160元/吨，日环比更动+0.55%。成交量36.27万手（日环比更动-31.66%），持仓量约14.92万手（日环比更动+0.33万手）。PS2511-PS2601月差为contango水机闭，日环比更动+85元/吨；仓单数目6870手，日环比更动+0手。

　　【家当涌现】工业硅现货市集报价安定，新疆553#工业硅报价8500元/吨（日环比+0元/吨），99#硅粉报价9550元/吨（日环比+0元/吨）。下逛方面，三氯氢硅报价3375元/吨，有机硅企业报价10650元/吨，日环比-50元/吨；铝合金市集ADC12报价20750元/吨，日环比+0元/吨。

　　众晶硅症结报价小幅上扬，N型众晶硅代价指数51.13元/千克（日环比+0.03元/千克）；下逛N型硅片报价1.26元/片（日环比+0.01元/片），电池片报价安定。

　　【南华看法】从身手面来看，工业硅方今正运转于窄幅波动区间内，估计后续保持波动，短期内代价对象挑选难度较大，需等候更众驱动成分豁后。从中长久维度解析，重点逻辑正在于枯水期的时令性影响。枯水期到来后，工业硅坐蓐所需的电力本钱将明显上升，直接饱舞企业坐蓐本钱上移。这一根基面成分将对工业硅代价造成较强撑持，中长久具备上行预期，但高度有限。

　　众晶硅目前处于箱体波动区间，短期上方压力位与下方撑持位边界明晰，代价正在区间内来回博弈的特点明显。方今阶段，市集暂未展现足以粉碎波动式样的强力驱动，所以仍保持“宽幅波动”的判定，需接连跟踪后市量能转变及打破信号——若代价有用打破压力位或跌破撑持位，方可确认新的趋向对象。需希奇留神的是，众晶硅市集对音讯面敏锐度较高，家当链上下逛动态等音讯均不妨激发行情大幅摇动，短期内需警戒音讯刺激导致的代价异动危害，操作上创议坚持严谨。

　　【盘面回来】上一业务日，沪铅主力合约收于16865元/吨，环比+0.09%，此中成交量30342手，而持仓量则节减866手至50638手。现货端，1#铅锭均价为16750元/吨。

　　【家当涌现】华东地域某大型再生铅冶炼企业因修立检修必要联结下逛铅消费涌现仍旧疲软，策画本周五起先停产。据SMM预测，该停产方法不妨会对9月再生铅产量形成超8千吨的影响。

　　【重点逻辑】上一业务日，铅价低开高走，可是仍坚持其种类特质行情，窄幅波动。目前需要侧偏弱，加上降息预期，铅价下方撑持交足。根基面，受原生铅副产物收益安稳，开工意图热烈影响，铅精矿加工费再度下调，同时铅精矿需要保持偏紧。再生铅方面，大一面再生铅企业仍处于亏空状况，且原料紧缺，开工率保持低位。目前能够意料到的是跟着时辰的推移，铅原料愈发紧缺，为铅价供应撑持。需求端，上周开工率有所回调，已经处于旺季不旺的尴尬景象。目前邦内库存保持波动，LME的铅锭库存居高不下。短期内，可是能够眷注是不是由于玄月新邦标形成的需求延后，波动为主。