事故：公司宣布2025年三季报。2025前三季度公司实行营收587.16亿元，同比降低1.38%，归母净利7.09亿元，同比下滑10.28%，扣非归母净利6.02亿元，同比降低21%；单季度看，25Q3公司实行营收195.75亿元，同比下滑5.90%，环比降低2.01%，归母净利润3.55亿元，同比拉长67.17%，环比拉长140.09%，扣非归母净利2.95亿元，同比拉长43.67%，环比拉长160.02%，利润超预期。

　　点评：三季度产物组织逐渐优化，3C板块拉动公司单季度事迹超预期。价：铝价：2025前三季度铝均价2.05万元/吨，同比拉长3.73%，Q3单季度铝均价2.07万元/吨，同比拉长5.88%，环比拉长2.55%；加工费：遵照SMM数据，2025年前三季度铝棒/铝杆加工费510/660元/吨，同比蜕化+8.8%/-14.8%，Q3单季度均价500/561元/吨，同比裁减5.9%/-28.3%，环比裁减-2.2%/-21.6%；利：公司前三季度毛利率/净利率秤谌3.42%/1.19%，同比裁减0.22/0.13pct，Q3单季度毛利率/净利率4.16%/1.8%，同比拉长0.73/0.78pct，环比拉长1.38/1.08pct。归纳来看，公司前三季度事迹及利润率秤谌同比裁减重要系出口退税撤废与美邦合税策略导致出口受阻，邦内市集角逐加剧个人产物销量降低所致，但Q3单季度正在营收下滑布景下归母净利及利润率秤谌不降反升，注明第三季度公司巩固3C消费电子型材等上风产物谋划，提升附加值较高的产物占比，同时下降本钱，使得三季度事迹超预期。经拆分，公司Q3归母同/环比补充1.4/2.1亿元，重要功勋来自于毛利项同/环比拉长1.0/2.6亿元，减利项同/环比则重要来自于用度和税金-0.4/-1.2亿元影响。

　　铝加工行业魁首，希望发扬界限上风。遵照中邦有色金属加工工业协会数据，2024年，公司铝线材邦内和环球市集拥有率区别为18.6%和16.0%，均排名第一；公司铝合金圆铸锭邦内和环球市集拥有率区别为10.8%和8.3%，均排名第一；公司3C电子铝型材宇宙市集拥有率8.3%（排名前三）；公司铝板带材邦内市集拥有率为3.4%（排名前十）。

　　沙特红海项目进步胜利。公司与革新集团、革新邦际实业以及其他两家公司展开”沙特红海铝财富链归纳项目“，项目一期制造年产50万吨电解铝、50万吨高精度铝棒、铝板带箔工场。项目目挺进展胜利，7月已完结ODI审批，遵照测算，项目内部收益率为22.08%（税后），来日希望功勋大额投资收益。

　　投资创议：公司举动铝加工行业龙头企业，陪伴产物高端化转型，型材板块扩张生意占比擢升，公司事迹希望逐渐修复。咱们估计公司2025-2027年归母净利润区别为9.23/9.85/15.83亿元，依照10月28日收盘价，对应PE为18/17/10倍，撑持“保举”评级。